abril 20, 2021
Bonos convertibles contingentes

Bonos convertibles contingentes

🐺 Cómo valorar la deuda convertible contingente (coco)

Un bono convertible contingente (CoCo), también conocido como nota de capital mejorada (ECN)1], es un valor de renta fija que puede convertirse en capital si se produce un evento desencadenante previamente especificado. 2] La idea del CoCo ha recibido mucha atención en el sector bancario cuando se trata de la gestión de crisis. 3] También se está convirtiendo en una opción viable para mantener la solvencia en el sector de los seguros. 4] El profesor Robert Merton introdujo la idea en 1990 como una garantía que da a los acreedores el “derecho contractual a embargar los activos de la empresa (o su participación en el capital) si el valor de los activos es inferior al valor de la deuda asegurada”. 5] que posteriormente se publicó en 1991 en la Harvard Law Review. 6] Estas ideas pueden haber influido en el instrumento utilizado durante la crisis financiera de 2007-08.
La causa y el tipo de conversión son los dos componentes que conforman un bono convertible contingente. El tipo de conversión es el tipo real al que se canjea la deuda por capital, mientras que la causa es el suceso preestablecido que inicia el proceso de conversión. 7] La causa, que puede ser específica del banco, sistémica o dual, debe describirse de forma que la conversión sea automática y no se vea afectada. 8] 9] Es posible una secuencia compleja: la conversión se produce en varios umbrales de eventos desencadenantes previamente especificados. 10] Dado que el desencadenante puede ser objeto de manipulación contable o de mercado, el cálculo de la solvencia de un banco por parte del mercado se ha convertido en una medida popular. 11] La eficacia del instrumento viene determinada por la configuración del trigger y el tipo de conversión. 12]

🔉 Warrants y bonos convertibles contingentes

Cuando el capital de la entidad financiera emisora cae por debajo de un umbral determinado por el supervisor, los valores de nivel 1 adicional (AT1) y los instrumentos de capital convertible contingente, también conocidos como bonos CoCo, absorben las pérdidas. A continuación le explicaremos lo que debe saber sobre los valores híbridos, un componente clave de las estrategias de resolución bancaria, así como las consecuencias para los emisores y los inversores.
Los pagarés AT1 son una herramienta central en el régimen de rescate interno posterior a la crisis de los reguladores, cuyo objetivo es infligir pérdidas de capital a los acreedores durante las dificultades financieras de las empresas fuera del proceso de quiebra habitual y, en principio, sin utilizar fondos públicos.
Los reguladores esperan que los valores híbridos y las normas ex-ante permitan la recapitalización ordenada, o la eventual liquidación, de una entidad determinada sin provocar una situación de crisis en todo el sistema.
El capital de nivel 1, que comprende el capital común de nivel 1 (CET1) y el AT1, así como el capital de nivel 2, constituyen el capital reglamentario total. Después de 2014, se han introducido gradualmente mayores requisitos de capital mínimo. La dotación mínima de capital de nivel 1 según Basilea III es del 6% de los activos ponderados por riesgo (APR). El CET1 representa el 4,5% del total, mientras que el AT1 representa el 1,5%.

✅ Bonos coco (bonos convertibles contingentes)

Gordon Scott, CMT, es un corredor de bolsa con licencia, un inversor implicado y un operador de día por cuenta propia. Durante más de 20 años, ha enseñado a operadores e inversores individuales. Anteriormente trabajó para la Asociación CMT como Director General del Programa CMT®.
Los bonos convertibles son bonos corporativos que pueden ser canjeados por acciones de la empresa emisora a discreción del tenedor del bono. Los bonos convertibles tienen un rendimiento mayor que las acciones ordinarias, pero tienen un rendimiento menor que los bonos corporativos puros.
Los bonos convertibles, incluidos los bonos corporativos tradicionales, pagan intereses a los inversores. Sin embargo, tienen el potencial de aumentar su valor si las acciones de la empresa se comportan bien, a diferencia de los bonos. La explicación de esto es sencilla: Dado que el bono convertible tiene la opción de ser canjeado por acciones, el valor del título convertible aumenta a medida que sube el precio de las acciones subyacentes.
Sin embargo, si las acciones se comportan mal, el inversor no podrá convertir el título en acciones y se quedará sólo con el rendimiento. Los bonos convertibles, a diferencia de las acciones, sólo caerán hasta cierto punto -mientras la empresa emisora siga siendo solvente- porque tienen una fecha de vencimiento establecida en la que los inversores cobrarán su capital. Los bonos convertibles, en este contexto, tienen un riesgo menor que las acciones comunes.

🤞 Por qué los bonos coco son el nuevo negro

Roger Wyss y Harald Kloos, gestores de carteras de renta fija, comentan cómo se han desarrollado los bonos convertibles contingentes como clase de activos y por qué son una buena inversión en el mercado actual.
R.W. : Claro. Los bonos convertibles contingentes, o CoCos, son valores que los bancos venden para cumplir con sus requisitos de capital regulatorio. Los CoCos se sitúan directamente por encima del capital ordinario en la estructura de capital del banco, pero a diferencia de otros instrumentos de capital híbrido, tienen un importe contractual de activación vinculado al coeficiente de adecuación de capital del emisor. El CoCo se transformará en acciones ordinarias o el principal se amortizará si se dispara el nivel. Dado que la absorción de pérdidas no ofrece liquidez adicional, la teoría es que ayudaría a restablecer el coeficiente de solvencia del emisor. Dada la clara subordinación del valor y las opciones incorporadas favorables al emisor, esto debe compensarse con mayores diferenciales de crédito, lo que implica que la clase de activos tiene rendimientos relativamente altos. El diferencial medio del CoCo ofrecido por los bancos europeos es actualmente ligeramente superior a 424 puntos básicos (pb). 1

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